지속가능경영 8. 기후 시나리오 분석과 전환리스크 - NGFS·IEA 시나리오 활용 자산 스트레스테스트와 CTAP 작성법

기후 시나리오 분석의 중요성

기후변화는 불확실성이 높은 장기적 문제다. 기후 시나리오 분석은 이러한 불확실성 속에서 다양한 미래 상황을 체계적으로 탐색하는 도구로, 기업들이 기후 리스크와 기회에 전략적으로 대응할 수 있게 한다.

TCFD(기후 관련 재무 정보 공개 태스크포스)는 기후 시나리오 분석을 권고사항의 핵심 요소로 제시했으며, 글로벌 규제 기관들도 금융기관과 주요 기업들에게 시나리오 분석 수행을 요구하고 있다. 영국 금융행위감독청(FCA)은 상장 기업들에게 TCFD 기반 공시를 의무화했고, 유럽중앙은행은 은행들에게 기후 스트레스 테스트를 도입했다.

기후 시나리오 분석은 다음과 같은 전략적 가치를 제공한다:

• 다양한 기후 미래에 대한 체계적 탐색
• 장기적 전략 및 투자 의사결정 지원
• 복원력 있는 비즈니스 모델 개발
• 기후 리스크의 재무적 영향 정량화
• 규제 요구사항 충족 및 이해관계자 소통

주요 기후 시나리오 프레임워크 이해

NGFS 시나리오 프레임워크

중앙은행 및 감독기관 기후변화 네트워크(Network for Greening the Financial System, NGFS)는 금융기관과 기업이 활용할 수 있는 표준화된 기후 시나리오를 개발했다. NGFS 시나리오는 크게 세 가지 범주로 구분된다:

1. 질서 있는 전환(Orderly Transition)

• 즉각적이고 점진적인 탄소 가격 인상
• 1.5°C 또는 2°C 온도 상승 제한 달성
• 물리적 리스크와 전환 리스크 모두 상대적으로 낮음
• 대표 시나리오: Net Zero 2050, Below 2°C

2. 혼란스러운 전환(Disorderly Transition)

• 지연된 후 급격한 탄소 가격 인상
• 정책 지연으로 인한 갑작스러운 전환
• 전환 리스크 높음, 물리적 리스크는 중간 수준
• 대표 시나리오: Delayed Transition, Divergent Net Zero

3. 뜨거운 세계(Hot House World)

• 제한적 기후 정책으로 인한 높은 배출 지속
• 3°C 이상 온도 상승으로 치명적 물리적 리스크 발생
• 물리적 리스크 매우 높음, 전환 리스크 낮음
• 대표 시나리오: Current Policies, Nationally Determined Contributions

NGFS 시나리오의 주요 변수로는 탄소 가격, 에너지 믹스, 기술 변화, 배출 경로, GDP 영향 등이 있다. 이러한 시나리오는 거시경제, 전환 경로, 물리적 리스크에 대한 상세 데이터를 포함하며, 금융기관이 기후 리스크를 자산 분석에 통합할 수 있도록 지원한다.

IEA 에너지 전환 시나리오

국제에너지기구(International Energy Agency, IEA)는 에너지 부문에 특화된 시나리오를 제공한다. 최신 세계 에너지 전망(World Energy Outlook)에는 다음 시나리오가 포함된다:

1. 넷제로 시나리오(Net Zero Emissions by 2050, NZE)

• 2050년까지 넷제로 달성을 위한 로드맵
• 2030년까지 에너지 부문 배출량 급격한 감소
• 신규 석유·가스 개발 중단 및 재생에너지 급격한 확대
• 에너지 효율, 전기화, 수소 등 핵심 기술 활용

2. 발표된 정책 시나리오(Stated Policies Scenario, STEPS)

• 현재 발표된 정책만 반영한 시나리오
• 2050년까지 약 2.6°C 온도 상승 예상
• 재생에너지 성장하나 화석연료 여전히 중요한 역할

3. 발표된 공약 시나리오(Announced Pledges Scenario, APS)

• 각국 발표 기후 공약 모두 이행 가정
• 2050년까지 약 1.8°C 온도 상승
• 2030년 NDC 및 장기 넷제로 목표 달성 경로

IEA 시나리오는 에너지 가격, 연료별 수요, 발전 믹스, 부문별 배출량, 투자 요구량 등 상세한 에너지 시스템 데이터를 제공하여 에너지 집약적 산업 및 관련 기업에 특히 유용하다.

전환리스크의 이해와 평가

전환리스크의 유형과 경로

기후 전환리스크는 저탄소 경제로의 전환 과정에서 발생하는 리스크로, 다음과 같이 분류할 수 있다:

1. 정책 및 법적 리스크

• 탄소 가격제(배출권거래제, 탄소세)
• 배출량 규제 및 에너지 효율 표준
• 제품 및 서비스 제한 또는 금지
• 기후 소송 및 법적 책임

2. 기술 리스크

• 저탄소 대체 기술 등장
• 기존 자산의 조기 진부화
• 신기술 투자 실패
• R&D 투자 실패 및 기술 전환 비용

3. 시장 리스크

• 소비자 행동 및 선호도 변화
• 시장 신호의 불확실성
• 원자재 및 에너지 가격 변동
• 자산 가치 재평가(좌초 자산)

4. 평판 리스크

• 소비자 인식 변화
• 산업 낙인화
• 이해관계자 우려 증가
• 투자자 신뢰 상실

전환리스크는 산업, 기업, 자산 수준에서 다양한 경로를 통해 영향을 미친다. 고탄소 집약적 산업(에너지, 유틸리티, 운송, 소재)은 직접적인 영향을 가장 크게 받지만, 금융, 부동산, 농업, 소비재 등 간접적 영향을 받는 산업도 점차 증가하고 있다.

전환리스크 평가 방법론

전환리스크 평가를 위한 주요 방법론은 다음과 같다:

1. 탄소 노출 평가

• 탄소 배출량(Scope 1, 2, 3) 측정
• 탄소 집약도 분석(매출/자산 대비 배출량)
• 탄소 가격 시나리오에 따른 비용 영향 평가
• 탄소 벤치마킹 및 산업 내 상대적 위치 파악

2. 시나리오 기반 재무 영향 분석

• 수익, 비용, 자산, 부채에 대한 시나리오별 영향 분석
• 주요 재무 지표(EBITDA, ROI, 부채비율 등) 변화 추정
• 할인현금흐름(DCF) 모델의 시나리오별 조정
• 자본 지출 및 운영 비용 변화 예측

3. 전략적 포지셔닝 평가

• 제품 포트폴리오의 기후 복원력 분석
• 저탄소 제품/서비스로의 전환 능력 평가
• 기술 혁신 및 R&D 파이프라인 분석
• 경쟁사 대비 전환 준비도 평가

자산 스트레스 테스트 방법론

스트레스 테스트 설계

기후 시나리오 기반 자산 스트레스 테스트는 다음 단계로 진행된다:

1. 시나리오 선택 및 조정

• 비즈니스 모델에 적합한 시나리오 선정
• 시간 범위 설정(5년, 10년, 30년 등)
• 산업/지역 특성에 맞게 시나리오 변수 조정
• 리스크 요소와 영향 경로 매핑

2. 자산 노출 분석

• 분석 대상 자산/포트폴리오 범위 정의
• 자산별 기후 민감도 파악
• 위험 요소에 대한 자산 노출도 평가
• 섹터/지역/기술별 분류 및 매핑

3. 재무 영향 모델링

• 시나리오별 핵심 변수 변화 추정
• 매출, 비용, 자산 가치에 대한 영향 모델링
• 직접 영향과 간접 영향(2차, 3차) 고려
• 단기, 중기, 장기적 영향 구분

4. 결과 분석 및 해석

• 시나리오별 재무 지표 변화 분석
• 취약점 및 임계점 식별
• 결과의 불확실성 및 한계 인정
• 전략적 시사점 도출

부문별 스트레스 테스트 접근법

다양한 부문별로 특화된 스트레스 테스트 접근법이 필요하다:

1. 에너지 및 유틸리티

• 발전 믹스 변화 및 좌초 자산 위험 평가
• 탄소 가격이 경쟁력에 미치는 영향
• 신재생 설비 전환 비용 및 투자 요구사항
• 규제 변화에 따른 수익성 영향

2. 금융 기관

• 대출 포트폴리오의 전환리스크 노출 평가
• 투자 포트폴리오의 가치 변동 분석
• 자본 적정성 및 유동성에 대한 영향
• 대출 손실 충당금 요구사항 변화

3. 부동산

• 에너지 효율 규제 영향 평가
• 건물 업그레이드 비용 및 투자 요구사항
• 자산 가치 및 임대료 변화 추정
• 지역별 규제 차이 고려

4. 운송 및 자동차

• 내연기관 판매 금지 시점의 영향
• 전기차 전환 속도 및 비용
• 배출 규제 강화에 따른 R&D 요구사항
• 소비자 선호도 변화의 영향

포트폴리오 수준 평가

투자 포트폴리오나 대출 포트폴리오의 경우, 다음과 같은 방법으로 평가할 수 있다:

1. 상향식(Bottom-up) 접근법

• 개별 자산/기업 수준에서 시작하여 포트폴리오로 종합
• 기업별 재무 데이터 및 배출량 분석
• 기업별 전환 계획 및 전략 평가
• 상세하나 데이터 집약적이고 시간 소요 큼

2. 하향식(Top-down) 접근법

• 산업/섹터 수준에서 시작하여 개별 자산으로 할당
• 섹터별 탄소 집약도 및 전환 리스크 민감도 사용
• 포트폴리오 가중치에 따른 영향 계산
• 덜 정확하나 구현이 용이하고 전체 그림 파악 가능

3. 하이브리드 접근법

• 주요 익스포저에 대해 상향식, 나머지는 하향식 적용
• 데이터 가용성에 따라 분석 깊이 조정
• 자원의 효율적 배분 가능
• 대부분의 기관이 채택하는 현실적 방법

전환계획 및 기후 대응 전략 개발

CTAP(Climate Transition Action Plan) 구조와 요소

기후 전환 액션 플랜(CTAP)은 기업이 넷제로 경제로의 전환을 위한 종합적인 로드맵을 제시하는 문서다. 효과적인 CTAP는 다음 요소를 포함해야 한다:

1. 거버넌스 및 감독

• 이사회 및 경영진 감독 구조
• 기후 관련 역할 및 책임 정의
• 성과 평가 및 보상 연계
• 내부 역량 강화 계획

2. 목표 및 지표

• 과학기반 감축목표(SBT) 설정
• Scope 1, 2, 3 배출량 감축 경로
• 중간 마일스톤 및 단기 목표
• 핵심 성과 지표(KPIs) 정의

3. 전략적 행동 계획

• 부문별/사업별 탈탄소화 계획
• 저탄소 제품 및 서비스 개발 전략
• 운영 효율성 개선 이니셔티브
• R&D 및 혁신 투자 계획

4. 재무 계획 및 자본 배분

• 전환 투자 요구사항 및 자금 조달 전략
• 내부 탄소 가격 및 의사결정 통합
• 좌초 자산 관리 계획
• 그린 파이낸싱 기회 활용

5. 리스크 관리 접근법

• 시나리오 분석 결과 및 시사점
• 주요 리스크 식별 및 대응 전략
• 복원력 강화 방안
• 모니터링 및 검토 프로세스

6. 이해관계자 참여

• 투자자 소통 전략
• 공급망 참여 및 협력
• 정책 참여 및 산업 이니셔티브
• 소비자 및 지역사회 참여

산업별 전환 전략 사례

1. 에너지 부문

• 재생에너지 포트폴리오 확대
• 화석연료 자산의 단계적 철수 계획
• CCUS(탄소 포집·활용·저장) 기술 투자
• 수소 및 저탄소 연료 개발

2. 제조업

• 공정 전기화 및 에너지 효율 개선
• 재생에너지 직접 조달(PPA)
• 순환 경제 원칙 도입
• 저탄소 원자재 조달

3. 금융 부문

• 저탄소 투자 포트폴리오 구축
• 화석연료 익스포저 감소 전략
• 그린본드 및 지속가능 금융 상품 개발
• 투자기업 관여 및 투표 정책

리스크와 기회의 균형

효과적인 기후 전환 전략은 리스크 관리와 함께 기회 포착을 균형 있게 다뤄야 한다:

전환 리스크 관리

• 규제 변화 예측 및 선제적 대응
• 탄소 집약적 자산의 단계적 철수 전략
• 공급망 다변화 및 복원력 강화
• 탄소 비용 영향 완화 대책

전환 기회 활용

• 저탄소 제품 및 서비스 개발
• 새로운 시장 및 고객 세그먼트 개척
• 운영 효율성 개선을 통한 비용 절감
• 지속가능 금융 접근성 향상

TCFD 프레임워크 기반 시나리오 분석 공시

TCFD 권고사항 이해

TCFD는 기업이 기후 관련 재무 정보를 효과적으로 공시할 수 있는 프레임워크를 제공한다. 시나리오 분석 관련 핵심 권고사항은 다음과 같다:

1. 거버넌스

• 이사회의 기후 관련 리스크 및 기회 감독
• 경영진의 기후 리스크 평가 및 관리 역할

2. 전략

• 단기, 중기, 장기 기후 리스크 및 기회 식별
• 비즈니스, 전략, 재무 계획에 대한 영향
• 2°C 이하 시나리오 포함한 기후 시나리오 분석

3. 리스크 관리

• 기후 리스크 식별 및 평가 프로세스
• 기후 리스크 관리 프로세스
• 전사적 리스크 관리 체계와의 통합

4. 지표 및 목표

• 기후 리스크 및 기회 평가 지표
• Scope 1, 2, 3 온실가스 배출량
• 기후 관련 목표 및 성과

효과적인 시나리오 분석 공시 요소

TCFD 권고에 따른 효과적인 시나리오 분석 공시에는 다음 요소가 포함되어야 한다:

1. 시나리오 선택 및 범위

• 사용된 시나리오 유형 및 출처(NGFS, IEA 등)
• 분석 시간 범위(단기, 중기, 장기)
• 포함된 사업 영역 및 지리적 범위
• 고려된 기후 관련 리스크 유형

2. 방법론 및 가정

• 사용된 접근법 및 모델
• 주요 가정 및 매개변수
• 데이터 소스 및 한계점
• 불확실성 및 민감도 고려 사항

3. 결과 및 영향

• 시나리오별 재무적 영향
• 전략 및 비즈니스 모델 복원력
• 식별된 주요 위험 및 기회
• 임계점 및 중요한 불확실성

4. 대응 전략

• 시나리오 분석 결과를 반영한 전략적 대응
• 리스크 완화 및 기회 포착 계획
• 자본 배분 및 투자 의사결정에 대한 시사점
• 진행 상황 모니터링 방법

모범 사례 및 교훈

효과적인 기후 시나리오 분석 공시를 위한 모범 사례는 다음과 같다:

• 다양한 시나리오 사용(최소 2°C 이하 시나리오 포함)
• 정량적 영향과 정성적 설명의 균형
• 시나리오 선택 및 방법론에 대한 투명한 설명
• 실제 전략 결정과의 연결성 명확화
• 시간 경과에 따른 분석 정교화 계획 제시
• 불확실성 및 한계 솔직히 인정

실무 적용 팁 및 도구

시나리오 분석 도입 로드맵

기업이 기후 시나리오 분석을 처음 도입할 때 참고할 수 있는 단계별 접근법이다:

1단계: 기반 구축 (2-3개월)

• 내부 이해관계자 참여 및 교육
• 목표 및 범위 설정
• 적절한 시나리오 선택
• 데이터 가용성 평가

2단계: 초기 분석 수행 (3-4개월)

• 정성적 분석으로 시작
• 핵심 리스크 및 기회 식별
• 전략적 시사점 도출
• 데이터 격차 및 분석 한계 파악

3단계: 접근법 정교화 (6-12개월)

• 정량적 모델링 도입
• 재무적 영향 분석 추가
• 방법론 및 가정 개선
• 외부 전문가 참여

4단계: 전략 통합 및 공시 (진행형)

• 의사결정 프로세스에 분석 결과 통합
• TCFD 기반 공시 개발
• 정기적인 분석 업데이트
• 이해관계자 피드백 수렴 및 개선

주요 도구 및 리소스

시나리오 분석 및 전환리스크 평가를 위한 유용한 도구 및 리소스는 다음과 같다:

시나리오 데이터 소스

• NGFS 시나리오 포털 (scenarios.ngfs.net)
• IEA 세계 에너지 전망 (iea.org/weo)
• IPCC 평가 보고서 및 데이터베이스
• 기후변화 오픈 데이터 플랫폼

분석 도구 및 프레임워크

• UNEP FI 기후 리스크 툴킷
• 2DII PACTA(Paris Agreement Capital Transition Assessment) 도구
• Science Based Targets initiative(SBTi) 도구
• Transition Pathway Initiative(TPI) 평가 프레임워크

교육 및 가이드

• TCFD 지식 허브 및 기술 부록
• UNEP FI 시나리오 분석 가이드북
• WBCSD 기후 시나리오 분석 참조 접근법
• CDP 기후 변화 설문 가이드

일반적인 도전과제 및 극복 방안

기후 시나리오 분석 과정에서 흔히 발생하는 도전과제와 그 극복 방안이다:

데이터 한계

• 도전: 세분화된 산업별, 지역별 데이터 부족
• 극복 방안: 업계 협회 데이터, 프록시 지표 활용, 합리적 가정 투명하게 공개

모델링 복잡성

• 도전: 복잡한 경로와 상호 연관성 모델링
• 극복 방안: 단순하게 시작하여 점진적으로 정교화, 핵심 변수에 집중

장기 전망의 불확실성

• 도전: 먼 미래 예측의 근본적 한계
• 극복 방안: 다양한 시나리오 사용, 주요 불확실성 명확히 인정, 주기적 재평가

내부 역량 부족

• 도전: 시나리오 분석 전문 지식 및 경험 부족
• 극복 방안: 단계적 접근, 외부 전문가 활용, 내부 교육 및 역량 강화

결론

기후 시나리오 분석과 전환리스크 평가는 기업의 전략적 의사결정과 리스크 관리에 중요한 도구가 되었다. NGFS와 IEA 같은 기관에서 제공하는 표준화된 시나리오 프레임워크는 기업들이 체계적으로 다양한 기후 미래를 탐색하고 그 영향을 평가할 수 있게 해준다.

자산 스트레스 테스트는 기업이 포트폴리오나 사업 부문의 기후 복원력을 평가하고, 잠재적 취약점을 식별하며, 전략적 대응을 개발하는 데 도움을 준다. 이러한 분석을 바탕으로 한 기후 전환 액션 플랜(CTAP)은 기업이 저탄소 경제로의 전환을 체계적으로 계획하고 실행할 수 있는 로드맵을 제공한다.

TCFD 프레임워크에 따른 시나리오 분석 결과의 투명한 공시는 투자자와 이해관계자들에게 기업의 기후 리스크 관리 능력과 전략적 방향성에 대한 신뢰를 줄 수 있다. 향후 규제 요구사항이 강화되고 이해관계자의 기대가 높아질수록, 기업들은 더욱 정교한 기후 시나리오 분석과 전환 계획을 개발해야 할 것이다.

성공적인 기후 시나리오 분석은 단순한 규제 준수를 넘어, 기업이 기후 전환의 리스크를 관리하고 새로운 기